Netflix に関連する合併と買収を考察する 2 部構成のシリーズの第 2 部として、The Entertainment Strategy Guy を再び迎えます。このパートでは、Netflix が買収または合併する 9 つのターゲットについて検討します。これには明らかな候補が多数含まれていますが、いくつかの驚きも含まれています。
私の 前回の記事は警告でした 埋もれた宝を探して合併・買収（M&A）の海を航海しようとしているすべての人へ、それは簡単ではありません。戦略の悪いサメや大金を払う海賊があらゆる波に潜んでいます。それでも、もしあなたが他の、通常は小規模な会社を買収することに栄光を求めるなら、私はあなたにM&Aの宝を見つけるための地図を差し上げます。
この話題は無視するにはあまりにもセクシーすぎる。
私は、潜在的な Netflix の合併と買収のオプションを、映画、テレビ、ワイルドカード、買収されるという 4 つの項目に分けました。
映画スタジオ
なぜNetflixは映画スタジオを所有したいのでしょうか?理由は 2 つあり、1 つは Netflix が受け入れる可能性が高く、もう 1 つは受け入れられないでしょう。まず、歴史的コンテンツのライブラリ全体を購入するほうが、最初から作成するよりもおそらく安価です。たとえば、ディズニーがフォックスを買収したとき、彼らは将来の映画を手に入れるだけでなく、 プレデター 、 アバター 、 そして エイリアン フランチャイズ。そして、時間の終わりまでストリーミングサービスでそれらを再放送する権利。
Netflix が同意しない理由は、しかしおそらくそうすべきだということですが、それは、たとえ強力な Netflix であっても、従来のスタジオから 1 つや 2 つのことを学ぶことができるからです。もちろん、Netflix は優れた映画もたくさん作れることを示しています。 バードボックス 、 抽出 、 エノーラ・ホームズ ――しかしおそらく、彼らのトップ映画であっても、興行収入では大ヒットにはならないだろう。 （繰り返しになりますが、テッド・サランドスがこれを買うとは思えません。）
ソニー・ピクチャーズ
ブラックライトニングを見る
論理
ソニーは、6 つのメジャーのうち、独自のストリーミング プラットフォームを持たない最後の企業です (もちろん、ソニーは Crackle を所有していましたが、ほとんどの人は Crackle が何なのか知りません…)。彼らは豊富なライブラリを持っており、Netflixは将来何年にもわたって彼らの映画をライセンスしたばかりです。すでにそれだけの金額を払っているのなら、スタジオを所有したほうがいいかもしれません。
欠点
ソニーにはストリーマーがありません。その IP がおそらく主要スタジオの中で最も弱いからです。さらに、その最高のIPはディズニーからレンタルされています（マーベル経由のスパイダーマン）。さらに、たとえNetflixがソニーを買収したとしても、ディズニーはソニーがNetflixに売らなかったすべてのライブラリウィンドウを買収しただけであり、つまりNetflixが映画ライブラリ全体を再び管理するには5年待たなければならないことになる。
値札
ソニー・ピクチャーズはソニー株式会社の所有であるため、比較できる明確な時価総額がないため、推測するのは少し困難です。 私が読んだ分析に基づいて テレビ事業も含めると、その範囲は 50 ～ 100 億ドル程度になると思います。 （ただし、実際の購入プロセスが開かれた場合、おそらくこの評価額は最大の成長余地があるでしょう。
ライオンズゲート
論理
ライオンズゲートは、ソニー・ピクチャーズに次いで、公開市場で最も高い収益を上げているスタジオです。ライオンズゲートは厳密にはミニメジャー、つまり 2000 年代のビッグ 6 の 1 つとはみなされていないスタジオですが、2010 年代の数年、特に ハンガー・ゲーム / トワイライト 、実際、国内の興行収入ではいくつかの主要映画を上回りました。ライオンズゲートを所有するということは、Netflixの財源にいくつかの大きなフランチャイズを追加することを意味する。 ハンガー・ゲーム 、 トワイライト 、 見た そして ジョン・ウィック シリーズ。
欠点
ライオンズゲートは Starz を所有しており、Starz 自体がストリーマーとしてますます注目を集めています。 Netflixがライオンズゲートを買収した場合、Starzとどのような関係になるのかは不明だ。 Netflixはおそらく、ライオンズゲートを付属させずにスピンオフするか、閉鎖するか、つまり、あなたが殺そうとしている資産の代金を支払うことを意味します。また、ライオンズゲートはいくつかのフランチャイズを持っていますが、映画は 20 年分しかなく、ほとんどの大手スタジオよりも規模が小さいです。
値札
ライオンズゲートは上場されているため、株価を直接調べることができます。この場合、同社の時価総額は現在 32 億ドル（5 月 10 日現在）なので、範囲を 30 億～50 億ドルとすると、再び入札合戦で価格がつり上がる可能性があります。
MGM
論理
率直に言って、MGM はゾンビスタジオです。彼らはもはや大手スタジオではなく、スタジオ敷地はなく、年間興行収入に占める割合はごくわずかです。彼らの最大の名声はジェームズ・ボンドシリーズですが、イーオン・プロダクションズと映画を制作しているため、彼らはそれを完全に所有しているわけではありません。これらには歴史的な遺産があり、それに伴うライブラリのタイトルもいくつかあります。正直に言うと、これは Netflix がそれらを買収すべきであると主張する根拠としては弱いです。おそらくMGMにとって最善のことは、未公開株の所有者が不良資産を購入することで利益を得るため、MGMを売却したいと考えていることだろう。
欠点
MGMは、過去数十年間、キャッシュフローが悪化した時期に大量のカタログを販売してきたため、自社が思っているほどカタログを所有していないことが判明した。特に、MGM は 1930 年代の 2 つの至宝、『オズの魔法使』と『風と共に去りぬ』を、 1985年のテッド・ターナー、 つまり、ほとんどの歴史的なタイトルは AT&T/ワーナー メディアによって所有されています。) ライオンズゲートと同様に、MGM も従来のケーブルおよびストリーミング ビジネスである EPIX を所有しています。
値札
MGM は現在非公開企業であるため、その価格を推測するのは少し難しくなります。つい最近 2020 年にも、次のような噂が飛び交いました。 アップルはMGM買収を検討 その価格は約50億ドルでした。 MGM がまだ所有している資産によっては、これは高額になる可能性がありますが、出発点としては適切です。
小規模な映画スタジオ
A24 から STX Entertainment、その他無数に至るまで、Netflix のカタログに追加できる小規模なスタジオや制作会社が数多くあります。魅力的なのは、Netflix が次のような映画を劇場で公開し続ける計画であれば、すぐに配信能力を拡大できるということです。 死者の軍隊 、つまり 今週シネマク劇場でデビューします 。
評決は？
映画の束を買収する可能性が最も高いのは何ですか?ソニーとライオンズゲートはほぼ同数だと思います。どちらもそれぞれに異なることを抱えています。
ソニーは価格がはるかに高いですが、テレビや映画などのより深いライブラリも提供しています。こう言ってみると、Netflix がすでにサインフェルドのレンタルに今後数年間で 5 億ドルを支払い、おそらくソニーの最初のウィンドウ映画のレンタルに 10 億ドルを支払っているのであれば、スタジオとそのカタログを永久に所有するためにその 5 倍の金額を支払ってもいいのではないだろうか?ソニー（複合企業体）が何年もの間、売却を望んでいると噂されてきたという事実を考慮すると、これは言い過ぎではありません。ライセンス契約の縮小には時間がかかるだろうが、それは乗り越えられないハードルではない。
とはいえ、値段が高いので、そこがライオンズゲートの出番だ。もしNetflixがたった50億ドルでライオンズゲートを追加できたとしても、それは現在の時価総額の2.5%にも満たないことになる。現在でも、ライオンズゲートはおそらくポンド単位で最も価値のある映画の入手場所です。
テレビスタジオ
映画と同様に、Netflix は多くのテレビを制作しているため、大手テレビスタジオの 1 つを買収することでその拠点を拡大できる可能性があります。おそらく、NCIS、ブレイキング・バッド、ハウス・ハンターなどの図書館のテレビ番組は、図書館の映画よりもさらに価値があります。
バイアコムCBS
論理
率直に言って、これほど多くの言葉を集めたのは驚くべきことですが、私はまだ ViacomCBS の売却について言及していませんでした。 M&A の思惑に関して言えば、ViacomCBS は誰もが売却したいターゲットです。 ViacomCBS は Verizon と合併すべきです。あるいはアマゾン！それともアップル！それともまた別れる！魅力は、ViacomCBS が大量の優れた資産 (ミッション:インポッシブルとスタートレックのパラマウント、CBS のチャンネルとライブラリ、スポーツの生中継) を持っており、ほとんどのアナリストが自社の運営が不十分であると考えており、それが価値創造の機会を提供していることです。 Netflix が ViacomCBS を所有できれば、大量の貴重なコンテンツを金庫に追加できるでしょう。
欠点
そうですね、CBSは巨大です。株価や時価総額の観点ではなく、資産、チャネル、流通、人材の観点からです。この規模の企業を傘下に収めるには、Netflix は今後数年間注力する必要がある。一方、正しい疑問は、NetflixがViacomCBSの従来の事業のキャッシュフローを縮小しながら自社の資産を組み込むことに集中できるかどうかだろう。言うまでもなく、合併後の Paramount+ はどうするのですか?スタジオは競合他社を買収する際に相乗効果を主張することが多いですが、多くの場合、合併は効率化につながりません。
値札
ViacomCBSの時価総額は約250億ドル。しかし、2020年3月から2021年3月までの期間で株価は最高101ドルから最低10ドルまで、1年間でジェットコースターのように推移した。つまり、株価は65億ドルから650億ドルまで変動したことになる。 。現在、彼らは合併したときとほぼ同じ1株あたり40ドルで取引されている。
発見
論理
私は何年も前からNetflixがディスカバリーを買収するよう主張してきました。ここでのロジックは他のコンテンツ、つまり安価なコンテンツと同じですが、話題性のある脚本のあるオリジナルに焦点を当てるのではなく、テレビやストリーミングでの視聴の大部分を占める、無頓着な現実の運賃に焦点を当てます。 Discovery にはそのような機能がたくさんあり、1 月に開始された Discovery+ で自社の製品を積極的にプッシュしています。ディスカバリー自体は、2018年3月にライバルの台本なしケーブル複合企業スクリップスを買収し、規模を拡大している。
欠点
まあ、今ではこの取引は不可能だ。ワーナー・メディア・ディスカバリー以前の企業は存続可能であったが、今ではおそらく大きすぎるため、Netflixが多額の支払いをしすぎない限り、Netflixと合併する気はないだろう。 （昨日の記事を読んでいただければ、この記事は先週の合併ニュースより前に書き上げていました。）
評決は？
これについては、テレビのほうがコンテンツの機会としては優れているのではないかと考えていましたが、ケーブルやストリーミングなどの複雑な要素が追加されているため、実際にはそうは思えません。言うまでもなく、テレビの状況は映画よりもはるかに統合されており、最高の資産のほとんどはディズニー、コムキャスト、AT&T などの巨大なライバルストリーマーにあります。 Netflix が独自にライブラリを購入できるなら、それに飛びつくと思いますが、実際には存在しません。
パーシー・ジャクソンとオリンピアンのキャスト
ただし、最良の選択肢は依然として Discovery です。そのストリーマーは十分若いため、Netflix はすべてのコンテンツと加入者をかなり簡単に追加できるでしょう。一方、年間 100 億ドルの追加収益を得ることは、すべての制作資金を賄うのに十分な金額です。
ただし、テレビと映画の両方で懸念されるのは、入札合戦が起こるかどうかだ。これらの価格はすべて現在の評価額です。 Netflixがソニー、ライオンズゲート、ディスカバリー、バイアコムCBSを真剣に検討しているという噂が漏れれば、アマゾンやアップルも関心を測り、全員の価格が上昇する可能性がある。これらの出発点を検討してください。
ワイルドカードによる買収と合併
Netflixが過去のコンテンツに目を向けることに決めた場合、配信（主にストリーミング）を大量に行うか、他の種類のストリーミングコンテンツに多様化する可能性があります。
DAZN
論理
Netflix の目標がテレビである場合、そのポートフォリオの明らかな弱点の 1 つはライブ イベント、特にスポーツです。 Netflix がスポーツ生中継の価値を理解していないわけではありません。Netflix は定期的に『ラスト ダンス』や『F1: 生き残るためのドライブ』などのスポーツ ドキュメンタリーを放映しています。しかし、そのオンデマンド プラットフォームは実際のゲームではうまく機能しません。さらに、ライブストリーミングがほとんどないため、Netflix は社内でプログラミング機能を構築する必要があります。 DAZNのようなストリーマーを購入すれば、その問題は解決します。
欠点
スポーツは両刃の剣です。ディズニーは2000年代にESPNの顧客料で巨額の利益を上げたが、その収益の多くを権利購入のためにスポーツリーグに直接送金した。 （スポーツ権 毎年5%のペースで上昇している .) このように、スポーツの権利を維持するにはどんどんお金を払い続けなければならないため、スポーツはちょっとした回し車のようなものです。また、DAZNは現在、 お金を失う —3億ドルの収益で年間10億〜15億ドルと伝えられている—そのため、DAZNを買収すると、キャッシュフローのプラスはかなり先まで先送りされる可能性がある。
値札
DAZNは億万長者によって私的に管理されている ブラヴァトニクだけ 、これまでの損失に資金を提供してきました。彼らは外部からの資金調達を2度（昨年は最大10億ドルを含む）求めたが、取引は成立しなかった。これは、この会社の価値は、さまざまな企業がその可能性と噂される世界800万人の加入者をどのように見るかによって大きく異なる可能性があることを意味します。財務内容と買収者の将来の成長ビジョンに応じて、20億ドルから200億ドルの範囲となります。
(関連して、FuboTV はスポーツに焦点を当てたチャンネルの仮想バンドルです。彼らは数少ない独立系ストリーマーの 1 つであり、上場されており、現在の時価総額は約 20 億ドルです。)
早く購入できるものを見つけてください
ベルザットの意味
論理
先週、Netflixが終わりのないスクロールにイライラしている人のためにコンテンツをすぐに再生するための「今すぐ再生」ボタンを公開したというニュースが流れた。これは、PlutoTV、Tubi、Xumo など、無料の広告サポート型ストリーミング TV サービスである FAST の台頭への Netflix の対応です。これらの会社は、昔のケーブル TV のような便利なチャンネル ガイドと無数の再放送を提供しています。これらの企業の1つを買収すれば、Netflixは（ウォール街が切望している）広告と生放送テレビを一度に配信する手段を提供できる可能性がある。
欠点
主要な FAST の多くはすでに購入されています。 （ViacomCBS は Pluto を所有し、Fox は Tubi を所有し、Comast は Xumo を所有しています。）さらに、Amazon は IMDb TV、Comcast は Peacock、Roku は The Roku Channel を所有するなど、一部のテクノロジー企業は Netflix で有利なスタートを切っており、すべて無料で広告付きです。サービス。
値札
会社にもよりますが、FAST の多くは数年前に数億ドルで販売されており、現在の価値からすると非常に安く感じられます。しかしおそらく、ストリーミングの採用によりこれらの価格が上昇し、無料ストリーミングのリーダーのほとんどはすでに買収されています。たとえば、NetflixがTubiのためにFoxに過剰な金を支払えば、潜在的に1つをこじ開ける可能性があるが、フィールドをざっと調べてみても、明らかなFASTプレイは残っていない。 (あるいは、ViacomCBS を買収し、Pluto を取引に参加させることもできます。)
年
論理
配信戦争はストリーミング戦争と同じくらい熾烈になる可能性がある。 Netflixにとっての懸念は、AppleやAmazonのようなテクノロジー大手が、自社のサービスやより高額な料金を支払う他のストリーマーを優先するために、自社のオペレーティングシステム上でNetflixをますます劣悪な位置に配置するようになることではないでしょうか。さらに、これらの大手テクノロジー企業はすべて、Netflixの月額加入料の一部を減らそうとしている。もしNetflixが米国最大のスマートデバイスであるRokuを所有していれば、競争条件を平等にするのに役立つかもしれない。
欠点/値札
これは、Roku がストリーミングで素晴らしい一年を過ごしてきたという理由だけで、ボード上で最も高価なオプションです。彼らの時価総額は最大400億ドルに上り、数カ月前には600億ドルをはるかに超えていた。マイナス面は、Roku が国際的に拡大できるかどうか、デバイスの販売で成功を継続できるかどうか、あるいは TV メーカー自体がオペレーティング システム市場に注力するかどうかです。 AmazonやAppleとの戦いは言うまでもありません。
スポティファイ
論理
いくつかのクレイジーなオプションが検討されるだろうと警告しましたが、ここでは最もクレイジーなオプションを紹介します。最も簡単な説明は、Spotify が収益を上げるのに苦労しているということです。 Netflixは収益を上げるのに苦労している。それらを組み合わせると、40 歳未満のすべての人にとって最も話題の必須のサブスクリプションが得られます。これはほとんどお金を稼ぎません。
この合併によるデータへの影響が市場を最も興奮させるだろう。自分が何を観ているかを知ることが価値があるなら、何を観ているのか、何を聴いているのかを知ることはさらに価値があるかもしれません。広告のターゲティングはマーケティング担当者にとって夢のようなものになるでしょう。
欠点
これは組み合わせのための組み合わせです。合併した企業が本当に相乗効果をもたらすかどうかは不明だ。しかし、それがM&A投機の目的です。現実ではまったく意味をなさないが、紙の上では心地よく感じる、クレイジーな組み合わせ。
値札
Roku が取締役会の中で最も高価なオプションであると私が言ったことは気にしないでください、Spotify は約 440 億ドルでそれを上回っています。つまり、Netflixはそれを簡単に飲み込むことができるが、株主を大幅に希薄化させるか、買収ではなく合併する必要があるだろう。
誰がNetflixを買収できるでしょうか?
Netflix は時価総額で世界トップ 50 企業の 1 つである巨大企業ですが、買収される代わりに自社を売りに出す可能性があるという噂が後を絶ちません。問題は、率直に言って、Netflix が成功しすぎていることだ。株価が非常に好調だったので、買うには大きすぎるほどです。
しかし、2 つの企業がそれを揺るがす可能性がある。
りんご
論理
Apple はストリーミング ゲームに参入したいと考えていますが、どれだけの人が Apple TV+ をチェックしているのかは不明です。 Netflix を買収すれば、その問題は解決されます。収益で最大のデバイス メーカーが、加入者数で世界最大のストリーマーを即座に手に入れることができます。双方にとって有利です。そしてアップルは数千億ドルの現金を抱えているので、それを買う余裕がある。
欠点
連邦政府はそれを嫌うかもしれない。確かに、元大統領はNetflixから多額の給料を集めているが、だからといってバイデン大統領がAppleに対して「Netflixは大きすぎる」と発言するのを止めることはできないかもしれない。もし米国司法省がこの合併を容認すれば、テクノロジー業界の統合を懸念しているという主張は基本的に覆されることになる。
フェイスブック
論理
マーク・ザッカーバーグは何度かストリーミングビデオに参入しようとしてきましたが、その最も有名な例がFacebook Watchです。しかし、どの取り組みも推進力を得るには至っていません。 Spotify の合併と同じように、Facebook が全員の Facebook プロフィールと Netflix の視聴履歴をリンクできたら、ターゲットを絞った広告で何ができるか想像してみてください。 Apple よりも、潜在的な相乗効果は非常に大きいです。
欠点
独占禁止法の懸念に加えて、プライバシーの懸念もNetflixのブランドに深刻なダメージを与える可能性がある。確かに、視聴履歴に関しては Netflix を信頼しますが、Facebook は信頼できるでしょうか?さらに、Facebookは過去の買収と同様に統合を台無しにする可能性がある。さらに、Netflix は手頃な価格に見えますが、合併交渉の兆しさえあれば株価が急騰する可能性があります。
(エンターテインメント戦略担当者は、自身のウェブサイトでこのペンネームで記事を書いています。ストリーミング会社の元幹部だった彼は、電子メールを送信したり会議に出席したりするよりも文章を書くことを好むため、自分のウェブサイトを立ち上げました。 Substack で彼のニュースレターにサインアップしてください メディアおよびエンターテイメント業界のビジネス、戦略、経済についての定期的な考察と分析を目的としています。)
